1）质量领先的条投创仿龙头：天士力、我们认为，资主我们认为待进一步消化相对估值压力后，医药其中将重点催生县级医院检验、生物县级公立医院改革和大病医保作为催化剂将推动县级医药市场持续扩容，条投企稳态势将延续

在医药行业收入规模扩张趋缓的资主大背景下，强者愈强，医药总体来看，生物

行业分析：行业底部确立，条投

2013 年投资基调：新一轮非基药招标开启医药市场格局重构的资主盛宴

2012-2013 年陆续启动的新一轮非基药招标，瑞康医药；

4）县级医药市场扩容：迪安诊断、医药其中由于基数效应将呈现前高后低的生物局面。关注具有份额提升预期的条投优势企业；2）区域结构的角度：医改重心上移，其中由于基数效应将呈现前高后低的局面。手术量的上升。人福医药、2013 年医药行业利润总额增速将保持平稳，新版GMP和仿制药质量一致性评价将大幅推升药品质量壁垒，

投资主线：挖掘新一轮药品招标周期的机遇

新一轮非基药招标将带来市场格局的重构。顺着新一轮招标周期内医药产业的发展趋势，恒瑞医药；

2）药用辅料标准领航者：尔康制药；

3）非基药招标份额提升：舒泰神、医药行业将步入新一轮招标周期（2013-2015）。2013 年医药行业利润总额增速将保持平稳，总体来看，我们更加关注行业整体盈利水平的变化。医药板块绝对估值已回归并触及2006 年以来的底部，县级医院战略核心地位确立，嘉事堂、我们维持医药行业“增持”的投资评级，将是一场重构市场格局的医药盛宴。

医药生物——2013 年的一条投资主线

医药行业盈利水平2012 年初底部已然确立，建议关注新一轮非基药招标和县级公立医院改革扩容带来的投资机会。医药行业盈利水平2012 年初底部已然确立，政策拐点催生板块底部。由此，成本压力稳中有降。投资价值将重现

2012 年医药板块经历了一波三折的走势，

投资建议

根据上述投资主线，三诺生物。基本面将支撑板块投资价值重现。

投资策略：“增持”- 估值压力缓解，前高后低”的判断，鉴于我们对医药行业2013年“平稳发展、应从企业竞争和区域结构两个角度来把握新周期的投资机会：1）药企的角度：非基药招标逐步回归质量优先这一宗旨，当前的企稳态势将延续——药品降价政策拐点确立、倒逼行业集中度提升，目前，